公元1203年（宋寧宗嘉泰三年），辛棄疾被重新起用，任命爲知紹興府兼浙東安撫使。據《寶慶會稽續志》，爲六月十一日到任，同年十二月二十八日即奉召赴臨安，次年春改知鎮江府，故知登蓬萊閣之舉，必在嘉泰三年的下半年，另據詞中「西風」、「冷煙寒樹」等語，可斷定是作於晚秋。

　　清人沈祥龍《論詞隨筆》雲：「詞貴意藏於內，而迷離其言以出之。」爲此，詞家多刻意求其含蓄，而以詞意太淺太露爲大忌。這首詞以自然喻人世，以歷史比現實，託物言志，寄慨遙深。

「歲雲暮矣，問何不鼓瑟吹竽？」在詞的收尾部分，作者首先以設問的語氣提出問題：一年將盡了，爲什麼不鼓瑟吹竽歡樂一番呢？《詩經》的《小雅·鹿鳴》：「我有嘉賓，鼓瑟吹笙。」又《唐風·山有樞》：「子有酒食，何不日鼓瑟？且以喜樂，且以永日。」 作者引《詩》說出了歲晚當及時行樂的意思，接着又以反問的語氣作了回答：「君不見、王亭謝館，冷煙寒樹啼烏。」舊時王、謝的亭館已經荒蕪，已無可行樂之處了。東晉時的王、謝與會稽的關係也很密切，「王亭」，指王羲之修禊所在的會稽山陰之蘭亭；謝安曾隱居會稽東山，有別墅。這些舊跡，眼前是隻有「冷煙寒樹啼烏」點綴其間了。

從懷念范蠡到懷念王、謝，感情上是一個很大的轉折。懷念范蠡抒發了報國雪恥的積極思想；懷念王、謝不僅流露出對現實的不滿，而且明顯地表現出消極悲觀的情緒。作者面對自然的晴雨變化和歷史的鉅變，所激起的不僅是要效法古人、及時立功的慷慨壯懷，同時也有人世匆匆的暮年傷感。辛棄疾此時已經是六十四歲了。當作者想到那些曾經威震一方、顯赫一時的風流人物無不成爲歷史陳跡的時候，內心充滿了人生短暫、功名如浮雲流水的悲嘆。這末一韻就意境來說不是僅對王亭謝館而發，而是關涉全篇，點明全詞要旨。詞人在這些歷史人物事蹟中寄託的不同感情，同他當時思想的矛盾是完全吻合的。