上阕，汪先生曰：身世家国之恨打成一片。笺曰：此首写战局失利， 汪精卫投敌。碧槛三句，喻沿海沿江名城沦陷，敌军长驱直入，流亡至後方之人民与故乡相距愈远也。骄骢，寇骑也。一九三八年十月二十一日，广州失守，越四日，武汉亦陷，故曰“南海失明珠”，“汉皋遗玉佩”。同年十二月，汪精卫叛变，由重庆逃往河内，发表宣言。响应日本内阁总理大臣近卫文磨调整中日关系三原则，引起国内外极大震动。汪少时从事民族民主革命，尝自比神话中欲衔木石以填沧海之精卫鸟，以示至死不渝之意。乃晚节不终，竟堕落为汉奸，故曰空有恨也。飞琼句，虑 蒋介石难以承受此挫折，并望其不变抗战到底之初衷也。飞琼指蒋，颜色喻心情。寄来书指一九三七年八月十三日日本进犯上海，全面抗战开始後，国民党政府所发表之自卫宣言。此件发表已年馀，故曰重读。不辞二句，谓己忧思之深，至腰围瘦损，革带移孔而不惜也。