作者：Ben Strack，Blockworks；编译：松雪，

随着Grayscale准备推出计划中的比特币ETF，并且其费用相对于可能的美国竞争对手而言异常高昂，行业观察者表示该公司可能很快会遭受资金外流。

对于那些翻阅周一的一系列修订以查看比特币ETF申请的人来说，有几点变得清晰。

首先，竞争激烈，因为许多基金集团似乎准备以低于一些人预期的费率提供类似的服务。

其次，Grayscale Investments拟议的比特币ETF的拟定费率要高得多。如果获得批准，Grayscale基金的费率将为1.5%，公司在周一的文件中表示。

与此同时，竞争对手Bitwise提出的基金费率为0.24%（24个基点），低于任何竞争对手。

BlackRock、VanEck、Franklin Templeton、Fidelity以及Ark Invest和21Shares都计划将费率保持在40个基点以下。

证券交易委员会仍可能否决此类计划中的基金，正如多年来一直做的那样。预计监管机构将在周三前对一系列现货比特币ETF提案作出裁决。

为什么灰度的费率是异常值

Grayscale推出现货比特币ETF的过程与其他公司有些不同。尽管它寻求推出一只将直接持有比特币的基金，但它将通过将现有的旗舰比特币信托基金（GBTC）转换为ETF包装来实现这一目标。

GBTC于2013年推出，目前收取2%的年度费用，已经管理了大约270亿美元的资产。

Grayscale多年前就禁止了信托基金的赎回。尽管投资者可以在二级市场上出售符合条件的GBTC股份，但近年来考虑这个选择的投资者不得不忍受以折价卖出股份的情况。

晨星公司被动策略研究主管Bryan Armour指出，该公司似乎再次在“利用没有退出策略的投资者”。

“Grayscale似乎打算赌投资者会坚持使用GBTC，尽管费用显著较高，无论是由于惯性还是由于长期投资者因转换到ETF而被高额税单所困扰，”Armour表示。

与其潜在的美国竞争对手相比，Grayscale提出的1.5%的费用更类似于其他国家的现货比特币ETF。例如，加拿大的Purpose比特币ETF收取1%的费用，而澳大利亚的Global X 21Shares比特币ETF的费用率为1.25%。

尽管计划中的费用远高于其潜在的美国竞争对手，Grayscale仍然定位自己与其他公司不同。

公司发言人指出，Grayscale比特币ETF可能会吸引寻找具有“市场领先的流动性、竞价差、高交易量和长达十年的运营成功记录”的基金的投资者。

数据公司VettaFi的金融未来学家Dave Nadig指出，GBTC目前在约270亿美元资产上的2%费用意味着该公司通过这些费用赚取了超过5亿美元。将费率降低到1.5%已经削减了这一数字25%，他补充说。

Dave Nadig指出：“我不惊讶有人不愿放弃这笔丰厚的生意。”

业内观察人士指出，Grayscale未来可能会调整1.5%的费用。Van Buren Capital的合伙人Scott Johnsson在周一的X岗位中表示，该公司可能正在“努力找到减少资产管理下降和保持费用的最佳平衡点”。

GBTC 资金流出迫在眉睫——如果获得批准？

Armor 认为，投资者不应为 ETF 支付 100 个基点，该 ETF 提供的 BTC 敞口与他们可以以 0.25% 的价格购买的基金相同。

Armour表示：“我预计一旦GBTC的交易接近[净资产值]，将会有大规模的资金流出。” “我一直说Grayscale最糟糕的结果是批准现货比特币ETF，因为在具有开放赎回的竞争市场中，他们不可能产生相同水平的费用收入。”

根据YCharts.com的数据，上周五GBTC的股价相对于其净资产值的折价率为5.6%。 Grayscale表示，当信托基金被允许转变为ETF时，这种折扣基本上会消失。

Nadig表示，他预计投资者会随着时间的推移从GBTC转移到其他基金。

他补充说：“在那些费率水平下，这是一扇通向[资产管理]的单向大门。”