福布斯：比特币 ETF 将颠覆美元规则

美国人可以购买比特币作为美元因联邦债务飙升而贬值的保险。

撰文：Avik Roy

编译：秦晋

关于美国证监会批准人们期待已久的比特币现货 ETF 上市的讨论，大多围绕在美国证监会的行动如何影响比特币的价格而展开。但这只是短期故事。

ETF 推动比特币制度化的最深远影响是，美国将极难禁止数字资产，从而使比特币能够永久性地推动货币基本运作方式的演变。

为何创造更多货币在短期内很受欢迎？

15 年前，中本聪发表《比特币白皮书》时，重新阐述了长期以来人们对货币政治经济学的担忧：政府有强大的政治动机使其官方货币贬值，以达到支出大于收入的目的。

增加政府开支在政治上是受欢迎的，而增加政府税收则是不受欢迎的。因此，政府总是试图在不增加税收的情况下，通过借贷来增加支出，当借贷不再起作用时，就凭空创造出更多的货币。

从短期来看，这在政治上是行得通的，因为政客们可以通过在受青睐的选民身上增加支出来获得连任。但从长期来看，货币数量的增加会导致每单位货币的购买力下降：简单地说，就是通货膨胀。

中本聪和他的同胞们在努力解决这个问题，将比特币的供应量固定在 2100 万个单位。与美元、欧元、日元或人民币的供应量会随着时间的推移而增加不同，比特币的流通总量不可能被政治家改变。从理论上讲，这使得比特币相对于现代法定货币而言，成为一种更可靠的长期价值储存手段。

美国政府能禁掉比特币吗？

如果比特币真的成为比美元更优越的价值储存手段，一些人担心美国政府会禁止这种加密货币。桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）在 2021 年接受雅虎财经安迪 - 塞尔沃（Andy Serwer）采访时表示：「取缔比特币的可能性很大。」早在三十年代的战争年代，达里奥观察到，政府担心从美元逃向黄金，因此「他们取缔了（私人所有权）黄金......并且他们还建立了外汇管制，因为他们（不）希望钱流向其他地方。」

从技术上讲，美国政府不能禁止比特币，就像不能禁止互联网一样。比特币是在一个分布式的计算机网络上运行的，该网络在美国管辖范围之外运行。事实上，尽管中国在 2021 年禁止比特币挖矿，但剑桥另类金融中心估计，在 2022 年初，大约五分之一的比特币矿工的电力消耗仍然发生在中国。中国的加密货币交易商通常使用虚拟专用网络和其他工具来躲避政府执法人员。

但这并不意味着美国政府没有影响力。理论上，美国可以禁止在 Coinbase 或 Kraken 等交易所用美元兑换比特币。美国可以禁止主流银行与比特币企业开展业务。美国可以通过美国证券交易委员会（SEC）的授权或会计准则，让 Microstrategy 这样的公司无法在资产负债表上拥有比特币。政府可能会设置障碍，阻止零售企业接受比特币付款。

换句话说，虽然美国无法禁止比特币网络的运行，但从理论上讲，它可以让主流美国人极难使用和购买比特币，就像 1933 年富兰克林 - 罗斯福禁止私人拥有黄金一样。

ETF 让禁掉比特币变得极其艰难

这就是新的比特币 ETF 的用武之地。随着美国证券交易委员会（SEC）的大笔一挥，我们现在可以看到，一些金融界最大、最有实力的公司，包括贝莱德、富达、InvescoIVZ 和富兰克林 - 邓普顿 -- 将持有数十亿美元的比特币。ETF 使大量从未在加密货币交易所交易或私下持有比特币密钥的投资者能够立即接触到比特币。

这一点很重要，因为它极大地扩大了支持维护和加强比特币在美国金融市场中的作用的特殊利益。如果你是一个不喜欢比特币的国会议员，或者是一个雄心勃勃的监管者，想要制定我上面描述的一些限制性政策，你听到的将不仅仅是持有比特币民众们的意见，还会听到那些在华盛顿有相当大影响力的主要金融参与者的意见。

仅凭这一点，政策制定者就很难主动限制比特币的应用。作为一个经常与华盛顿打交道的人，我可以证实这样一个传统观点，即特殊利益集团在政策制定过程中扮演着非常重要的角色。游说者尤其擅长反对对其客户利益产生不利影响的新政策。

如今，ETF 中持有的比特币已超过 250 亿美元，其中约 10 亿美元是在美国证券交易委员会为新的 ETF 开绿灯后的两周内产生的。即使对贝莱德这样的金融巨头来说，这也是一笔真金白银。

美国 SEC 知道自己做了什么

美国证券交易委员会了解这一切，这也是为什么批准比特币 ETF 的斗争如此激烈的原因。根据美国证券交易委员会的相关法律，委员会的职责并不是决定比特币是否是一项好的投资，而是由投资者和市场来决定。然而，在过去的 10 年里，美国证券交易委员会一直坚决抵制让投资者通过主流的、受监管的工具来接触比特币。这正是因为美国证券交易委员会知道它的认可，可以极大地提高投资者对数字资产的兴趣。

证券交易委员会只是在美国华盛顿特区巡回上诉法院 Neomi Rao 撰写的一致意见的胁迫下批准了现货比特币 ETF，该意见称 SEC 对比特币 ETF 的抵制是「任性且武断」的，因为该机构已经批准了几乎相同的比特币期货和其他商品的产品。

美国证券交易委员会主席加里 - 根斯勒（Gary Gensler）曾多次表示，Rao 的意见迫使他出手。基于这些情况，根斯勒在一份声明中写道，「我认为最可持续的前进道路就是批准上市，」尽管他抨击比特币「主要是一种投机性、不稳定的资产，也被用于非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖主义融资」。而委员会中另外两位民主党任命的成员卡罗琳 - 克伦肖（Caroline Crenshaw）和海梅 - 利扎拉加（Jaime Lizárraga）对 1 月份的 ETF 上市投了反对票。

危机中会发生什么？

我已经解释过为什么比特币 ETF 的批准使得政府很难禁掉美国的比特币市场，至少在可预见的未来是这样的。但是，如果中本聪的看涨者是正确的，比特币上涨到足以与美元作为价值储存手段竞争的程度呢？到那时，美国会介入并打压比特币吗？

可以试试。但到那时，实际上为时已晚。以阿根廷为例。阿根廷政府禁止本国公民每年将超过 200 美元的阿根廷比索兑换成美元。尽管有此限制，但阿根廷中央银行估计，阿根廷人持有的美元占流通中美元总额的 10%：超过 2,000 亿美元现金。

目前，美国联邦债务约为 34 万亿美元，这实际上意味着有约 34 万亿美元的国债在流通。比特币的流动性 -- 也就是它对大型机构作为价值储存的吸引力 -- 可能会在大约五分之一的价值（比如 7 万亿美元，大约是现在比特币市值的 9 倍）时开始与美国国债竞争。随着联邦债务的不断增加，流动性竞争的门槛也会随之提高。

但是，如果按照循环论证的逻辑来看，只有当比特币作为一种价值储存手段获得比现在更广泛的认可时，它的市值才能达到 7 万亿美元。到那时，美国对比特币的打压很可能会适得其反，就像阿根廷现在的资本管制一样，因为打压会向世界市场发出一个信号，即美国不再相信美元的固有优势。

支持财政改革

在最好的情况下，美国会解决其财政问题 -- 最明显的是在医疗福利方面的过度支出 -- 并使联邦债务走上可持续发展的道路。但在这之前，美国人可以购买比特币作为美元因联邦债务飙升而贬值的保险。美国证券交易委员会刚刚确保了这项保险的长期存在性。